Mark's Trade

　昨日発表された米国の10月の個人消費支出物価指数（PCEデフレーター）は、前年同月比で+3.0%と市場予想の+3.1％や前月の+3.4％を下回り、4か月ぶりに伸び率が縮小しました。同時刻に発表された新規失業保険申請件数は21.8万人と前週比+0.7万人、失業保険受給者数は2年ぶりの高水準となりました。米国経済のインフレ鈍化、労働市場の過熱感緩和を確認することになりました。ユーロ圏の11月の消費者物価指数は、前年同月比+2.4％と市場予想の+2.8％を下回り、2年4か月ぶりの低水準となりました。欧州経済のインフレ鈍化を確認する結果となり、ECBによる利下げ時期を探る見方が強まってきています。

　通貨相関からは、NZDやJPYの強さが継続しています。USD・EURに続きGBPの弱さが目立つようになり、NZD・JPY対その他通貨の構図になってきました。EUR・GBPは足元の経済指標の動向からインフレ鎮静化の動きと景気悪化懸念を見越した金利低下を見込む動きが強まっていることから、目先の動きは長期化する可能性を否定できません。このため、JPYの買い、JPY以外のメジャー通貨の売りを軸にした通貨選択をしたいと思います。

　本日は、ISM製造業景況指数に注目です。今回も景気の分岐点とされる50割れが予想されており、米国経済の停滞を確認することになると思います。また日本時間明日未明にFRB議長の発言が予定されており、市場の注目度が高まっています。明日からFOMCをひかえてFRB高官が発言を禁止されるブラックアウト期間になります。このため、本日まではFRB高官による個人的な見解が強めに発信されています。一部の発言には市場が過剰反応したこともあり、FRB議長がこうした発言を含めてどのような内容になるのか注目されています。次回のFOMCにおいては、追加利上げの可能性はほぼゼロになり、来年の利下げ時期を模索することになると思われます。利下げを示唆する内容があるのかに注意したいと思います。

　本日未明に発表された米国の地区連銀経済報告（ベージュブック）では、10月以降の経済活動の鈍化を確認しているとしました。労働市場は緩和してきており、物価は高止まりしているものの、多くの地区で大幅に減速しています。今後の地区経済の見通しは悪化しており、12月のFOMCに向けて、利上げ見送りを裏付ける内容となりました。昨日発表された米国の
GDP改定値では前年同期比+5.2％と市場予想の+5.0％を上回りましたが、個人消費が下方修正されました。景気過熱から停滞懸念へと変わってきているため、米国金利は低下基調が続いています。これがドルの下落につながっています。ニュージーランドでは政策金利が発表され、7月会合以来4会合連続で据え置きとなりました。物価の高止まりは弱まってきており、追加引き締めの可能性はみられません。

　通貨相関からは、NZDの強さが継続しています。利上げ見送りは事前予想通りであったことから、反応は鈍いものとなりました。下位足ではJPYが最強、USDが最弱になっているため、USDJPYの弱さにつながっています。前回安値を下回った後は反発したものの下落基調は続いていると考えています。CADはUSDにつれて弱さが継続しています。EURは弱さを継続しており、GBPは中立的な動きになっています。JPYの買い、USD・EURの売りを軸とした通貨選択を継続したいと思います。本日から、適宜、通貨ペア別の強弱についても言及しようと思います。朝7時の段階では、4時間足ベースでは、NZDUSD＞GBPUSD・NZDCAD＞AUDUSD・GBPCADの順に強く、USDJPY＜CADJPY＜EURJPY＜AUDJPY・EURNZDの順に弱くなっています。ここからも、USD・CADの弱さ、JPY・NZDの強さを確認することができると思います。

　本日は、ＥＵの消費者物価指数に注目です。あわせてＥＣＢ総裁の発言も予定されており、欧州経済の状況確認をしたいと思います。足元のＥＵＲの弱さを裏付けるものなのか、内容次第では一段安の可能性に警戒したいと思います。また、米国ではPCEデフレーターと新規失業保険申請件数にも注目です。個人消費の動向と労働市場の状況を確認できる重要な指標であり、同時刻に発表されることからUSDの値動きには警戒したいと思います。また、カナダのGDP、中国のPMIにも注意したいと思います。

　昨日は、注目していた日銀の「基調的なインフレ率を捕捉するための指標」が発表されたものの、サプライズはありませんでした。しかし、円高基調が継続し、USDJPYは11月21日の安値水準の147円台半ばまで下落しました。余談ですが、よくよく考えると、こんな長いタイトルの指標では市場の注目は限定的です。名称変更されるか、略称が浸透するかしないと市場への影響度は限定したものにとどまると思います。
　米国では、12月12-13日に開催されるFOMCにおいて政策金利が発表されます。FOMCの開催を前に、12月2日からFRB高官の発言が禁止されるブラックアウト期間に入ります。このため、先週から今週にかけて、FRB理事や各地域の連銀総裁の発言が相次いでいます。昨日は、FRB高官からハト派的発言があり、金融引き締めの終了を示唆しました。これを受けて市場金利が低下するなど、米国金利のピークアウト感が強まっています。
　結果として、日米金利差縮小との判断から、USDJPYの下落につながっています。市場全般にはボラティリティが高まってきています。月末付近ではあるものの、トレンドを確認できる通貨ペアが増えてきたことから、市場にはポジティブに臨める状況になってきました。

　通貨相関からは、JPYの強さが継続しています。USD・EUR・CADの弱さは継続しています。AUD・GBPは中立的な動きになっています。NZDは強い動きを継続していますが、本日の政策金利の発表を見てから判断したいと思います。USD・EURの売り、JPYの買いを軸に通貨選択をしたいと思います。なかでも、JPYは11月21日の安値を割り込むと、きれいな下落トレンドを確認することができます。

　本日は、ニュージーランドの政策金利に注目です。オーストラリアとドイツの消費者物価指数にも注目したいと思います。また、米国ではベージュブックと呼ばれる地区連銀経済報告が発表されます。このところの各地域の連銀総裁の発言は、この報告書の内容を背景にしていると思われることから、報告内容への注目度が高まっています。内容次第では、次回のFOMCの方向性を決定づけるものと思われ、来年の利下げ時期を模索する動きが強まる可能性も否定できません。その場合にはUSDは一段と弱くなるものと思われるので、警戒しておきたいと思います。

　昨日は、米国は感謝祭の連休明けで大きな動きを期待していましたが、欧州時間とともに米国時間もボラティリティの低い、小動きに推移する展開となりました。先週金曜日の動きを否定するようなクロス円通貨と、動きを継続したドルストレート通貨と方向感の分かれる展開となりました。ドイツでは、懸念材料であった2023年補正予算案が閣議決定し、債務抑制の停止へと動いています。ECB総裁はこれまでの利上げの効果を見極める段階に来ていると発言しました。こうした点から、欧州経済は来年以降にインフレ再加速の可能性は否定できないものの、足元の落ち着きを取り戻しつつあるように思われます。目先の利上げ懸念が遠のいていていることから、EURの頭を押さえる展開になっているように思われます。

　通貨相関からは、USDの弱さが継続し、つれてCADも弱さが目立ちます。EURも弱さが継続しており、対するGBPの堅調さが目立っています。JPYは反転の動きを見せており、再び、上位足に波及しつつあります。AUD・NZDは堅調な動きが続いていますが、オーストラリア・ニュージーランドともに今週は重要な経済指標の発表を控えていることから、値動きには注意したいと思います。メジャー通貨間の強弱関係から、USD・EURに対するJPY・GBPの動きに注目したいと思います。

　本日は、オーストラリアの小売売上高と、その後のRBA総裁の発言に注目です。堅調な動きを見せているAUDの値動きに注意したいと思います。また、日銀が発表する「基調的なインフレ率を捕捉するための指標」にも注目です。従来から存在している指標ですが、今までは注目度が低い指標でした。しかし、このところ注目度が高まってきている点に違和感を感じます。日銀のマイナス金利解除を早めるために、こうした指標の発表を通して示唆したいのではないかと感じています。昨日来の円高方向への動きは事前に見越したかのようにも思われるため、本日14時の発表には警戒しています。可能性は低いですが、サプライズによる急激な円高も想定しておきたいと思います。本日もFRB高官の発言が相次ぎます。発言内容には注意しておきたいと思います。

　週末金曜日は、全般に小動きに推移しました。日本の10月の全国消費者物価指数は、前年同月比+3.3％と市場予想の+3.4％は下回ったものの、日銀の想定する水準を上回っていることから、金融引締めへの圧力が強まっていると思われます。ドイツのIFO景況指数は89.4と市場予想の89.5を下回りましたが、ドイツ経済の安定化を確認する結果となりました。しかし、ドイツの予算案の問題が解決していない以上、楽観視はできない状況にあります。市場全般は、米国の実質的な連休中であったこともあり、低水準なボラティリティとなり、小動きに推移しました。

　通貨相関からは、JPY・USD・EURの弱さが継続しています。前日からUSD対比の優位性が見られたCADの強さが継続しました。オセアニア通貨も、前日と同様、AUDが弱くNZDの強さが継続しています。GBPは中立的な動きになっており、前日とほとんど変わらない強弱関係になっています。市場全般が見送り局面にあったため、特徴的な動きを確認することが難しい状況にありました。メジャー通貨の弱さは継続していることから、これら通貨を軸にした通貨選択を継続したいと思います。

　今週は、火曜日のオーストラリアの小売売上高、水曜日のオーストラリアとドイツのの消費者物価指数・ニュージーランドの政策金利・米国の第3四半期GDP、木曜日のEUの消費者物価指数・カナダのGDP・米国のPCEデフレーター、金曜日のカナダの失業率・米国のISM製造業景況指数に注目です。米国の雇用統計の発表は来週になります。このほか、金融当局の発言が多数予定されており、金融政策の方向感に変化があるのかどうか、注目しておきたいと思います。本日もECB総裁の発言が予定されています。週後半になるにつれて重要な経済指標の発表を控えているため、週前半は様子見の動きになるものと思われます。本日は、米国では感謝祭の休暇明けとなるため、米国時間の値動きには警戒しておきたいと思います。

　昨日は、米国が祝日で休場だったため、米国時間のボラティリティは急低下しました。日本も祝日だったため、日本時間も同様に低いボラティリティとなりました。日を通して小動きに推移し、方向感のつかみにくい状況となりました。ドイツ憲法裁判所は、コロナ対策で使われなかった予算の転用は違憲と判断しました。ドイツの新たな財政支出は全面凍結されることになりました。2024年の予算審議が先送りとなったことで、予算案の大幅見直しが必要となりました。当面の財政支出を制限されたことで、ドイツ経済の長期低迷が懸念されます。昨日発表された10月に開催されたECB議事要旨は、必要なら追加利上げの準備があると従来からと同様の内容でしたが、欧州経済のリード役となるドイツの景気低迷となれば、追加利上げの可能性は極めて低くなります。堅調に推移してきたEURの先行きへの不安材料と判断しています。

　通貨相関からは、JPY・USD・EURの弱さが目立ちます。USDにつれて弱かったCADは反発の動きを見せています。AUDの強さが弱まり、NZDの強さが際立つことになりました。GBPは中立的な動きになっています。メジャー通貨全般の弱さから、これら通貨を軸にした通貨選択をしたいと思います。

　本日は、日本の全国の消費者物価指数に注目です。市場予想の3.4％から乖離した数字の場合、大きくJPYが動く可能性が高いので警戒したいと思います。3％台であれば年明けからの金融引締め期待からJPYが強含むことを想定しておきたいと思います。また、ドイツのIFO景況指数に注目しています。ドイツの予算案の見直しを迫られている中、ドイツ経済の現状把握が必要とされます。さらに、米国のＰＭＩやカナダの小売売上高にも注目です。ただし、米国は感謝祭翌日のブラックフライデーにあたるため、金融市場は短縮取引となります。FX市場においても昨日同様、米国時間は閑散になるものと思われます。